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民企回归A股新发展

2016-05-31 11:02:01  来源:腾讯证券  责任编辑:王玥   我来说两句
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 上星期讨论过三间香港上市内地民企,在内地收购A股壳股公司,然后把主营业务注入A股,而香港上市公司则变成控股公司。

 这方案可说是两全其美,一方面A股公司可以享受较高的估值,一般市盈率介乎20倍至50倍,集团可以较高的估值发售股票,筹集更多资金。同时,香港上市公司则保留国际债市融资优势,利息较低。现时香港有三间民企用这方式回归A股,分别是中旺(01333.HK)、神州控股(00861.HK)及 永达汽车(03669.HK)。

 民企回归A股也有另一个不同方案。康哲药业(00867.HK)前年收购A股上市的西藏药业(600211.SH)成为子公司,但康哲没有把主营业务注入A股,反而将国际销售业务注入A股西藏药业,而康哲则维持主营内地药品销售。这一来清楚分工,没有重覆。

 动用机构投资者出手

 国内A股壳价是50亿元人民币,远高过香港主板壳价6亿港元。即使是内地创业板或新三板中进行除牌过程的ST(Special Treatment)及PT(Particular Treatment)股,也要30亿元人民币,成本高昂。

 近日中国首富王健林计划将香港上市的万达(03699.HK)私有化,回归A股。消息指,万达将采用一个全新方案完成回归A股大计,而大股东不需要花大量资金作出私有化。这方案就是让专业机构投资者来帮手,在市场购入万达在港上市股份,并注入一个「特殊目的投资公司(Special Purpose Vehicle)」。这批投资者将持有万达股份至少两年,同时万达将启动A股上市申请,期间万达将支付投资者10%至12%的利息。

 未来A股垃圾公司涌现

 事实上,机构投资者甘心持有万达股份两年之久,看中的是其A股与H股估值的差别。万达最新预测市盈率约6.5倍,股价相对每股资产净值折让42%;反观内房A股平均市盈率达23倍,龙头企业更高达40倍。若按此比例计算,万达A股股价可以达到182港元,是H股股价的3.5倍。万达主要机构投资者的取态,包括科威特投资局、国寿集团、 花旗集团、黑石格力电器等,将是这个回归A股方案成败的关键。

 另外值得一提,由于中港两地股市估值存在极大差异,预期将有更多民企寻求回归A股,使内地壳股市值水涨船高。日后「啤壳」将是最赚钱的生意,诱惑更多内地商人制造垃圾壳公司。

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